电子元器件行业:终端需求疲软 行业分化加速

　　行情回顾。11月以来，申万电子指数仍未止跌势，截止2012年12月14日，申万电子指数跌幅为7.9，大幅跑输深成指6.4个百分点，跑输上证综指10个百分点。截止目前电子板块TTM市盈率为28倍，估值较月初略有企稳，但仍处于历史低水平。横向来看电子板块在目前的A股市场中估值水平仍然位居前列，高于市场平均估值水平19.8倍。

　　半导体景气度持续下行。10月半导体销售额同比下滑2.28，环比略增长1.72，下滑幅度略有收窄。从其他指标来看，10月北美BB值为0.75，日本BB值为0.65，都维持低位，且北美BB值已经连续五个月回落至1以下。从订单金额上分析，10月北美和日本半导体设备订单同比分别大幅下滑19.8和26.1，下滑幅度进一步扩大，BB值和订单增速变化显示产业需求仍在持续下滑。

　　台湾电子板块11月维持温和回升，但景气度较上月有所回落。

　　台湾电子板块11月份整体景气度继续维持温和的上升，我们跟踪的18个台湾电子子行业中，有15个出现了同比正增长；但环比仅有5个板块出现正增长。整体来看台湾电子板块11月的景气度较10月维持平稳，正增长的一个原因是去年的低基数，单月整体景气度较10月有所回落。从增长的幅度来看，同比增长超过10的板块为9个，环比增速超过10的仅2个。

　　台湾电子板块11月加速分化。台湾电子板块中11月营收同比增速快的是FCCL板块，同比增速达到80；光学镜头板块营收增速达到70，两个板块增速较10月均大幅提升10个百分点以上。

　　触摸屏板块同比增长26，也呈现出明显的上升趋势。11月营收同比下滑的三个板块分别为小尺寸面板、PCB和NB代工板块，分别下滑18、9和1，进入11月以后台湾电子板块再度呈现出明显的分化，其中，触摸屏、光学镜头板块月度营收均创历史新高。

　　投资策略。目前来看整个行业全年周期趋于平稳，虽然周期低点已经过去，但3季度行业整体经营平淡，终端需求并未出现快速提升，传统周期类子行业前景不太乐观。我们认为目前行业关注重点仍然应当集中在苹果产业链、智能手机、平板电脑和LED照明等几个板块，标的上应当重点关注三季报维持高增长的企业。

　　风险提示：终端需求低于预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；中小板估值中枢下移的系统性风险。